中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，高質(zhì)量建設(shè)北交所持續(xù)推進(jìn)，北交所打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地的定位進(jìn)一步明確，北交所有望迎來(lái)新一輪行情。建議從三條投資主線布局北交所：高景氣賽道中成長(zhǎng)性較強(qiáng)的北交所上市公司，基本面優(yōu)秀并且有望迎來(lái)估值修復(fù)的北交所上市公司，標(biāo)的稀缺性較強(qiáng)的北交所上市公司。

　　中信證券稱(chēng)，北交所有望迎來(lái)新一輪行情，第一，在高質(zhì)量建設(shè)北交所的背景下，北交所專(zhuān)屬的920代碼段已經(jīng)推出，后續(xù)融資端、投資端的相關(guān)支持政策將持續(xù)推出，各類(lèi)中長(zhǎng)期資金有望積極參與北交所。第二，北交所上市公司“專(zhuān)精特新”含量高，當(dāng)前已經(jīng)歷了較為充分的回調(diào)。第三，北證50指數(shù)成分為代表的北交所上市公司在2025-2026年有望迎來(lái)相對(duì)更快的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

　　中信證券主要觀點(diǎn)如下：

　　北交所定位進(jìn)一步明確，持續(xù)推進(jìn)高質(zhì)量建設(shè)。

　　2023年9月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見(jiàn)》，明確提出爭(zhēng)取經(jīng)過(guò)3到5年的努力，北交所市場(chǎng)規(guī)模、效率、功能、活躍度、穩(wěn)定性等均有顯著提升，市場(chǎng)活力和韌性增強(qiáng)。2024年4月22日北交所正式上線啟用920代碼段，彰顯了北交所獨(dú)立地位。2024年4月30日，北交所修訂了《北京證券交易所向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票并上市審核規(guī)則》等5件業(yè)務(wù)規(guī)則，覆蓋公開(kāi)發(fā)行并上市、退市、重大資產(chǎn)重組、分紅等制度。2024年5月24日，北交所修訂了《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第8號(hào)——股份減持和持股管理》，嚴(yán)格規(guī)范大股東減持。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)于4月19日發(fā)布《關(guān)于資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》，明確提出科創(chuàng)板堅(jiān)持“硬科技”定位，創(chuàng)業(yè)板服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，北交所和全國(guó)股轉(zhuǎn)公司共同打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。2024年4月30日，深交所提高了創(chuàng)業(yè)板上市的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和市值標(biāo)準(zhǔn);上交所提高了科創(chuàng)板上市的科創(chuàng)屬性認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。我們認(rèn)為，隨著雙創(chuàng)板塊上市門(mén)檻的提高，北交所在吸引高質(zhì)量上市公司中的選擇范圍將會(huì)擴(kuò)大。

　　2024年1-5月，上交所、深交所、北交所幾乎都是IPO零受理。2024年6月20日，上交所科創(chuàng)板、深交所主板分別新增受理了1家公司的IPO申請(qǐng)，而2024年6月21日-6月28日，北交所則新增28家公司的IPO申請(qǐng)，且公司質(zhì)地均有明顯提升。在滬深市場(chǎng)IPO仍然保持收緊的態(tài)勢(shì)下，北交所有望繼續(xù)保持高質(zhì)量擴(kuò)容節(jié)奏，北交所上市公司的整體質(zhì)地、流動(dòng)性有望繼續(xù)得到改善。

　　北交所“專(zhuān)精特新”含量高，預(yù)計(jì)將保持較快業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

　　北交所開(kāi)市以來(lái)，共經(jīng)歷過(guò)兩輪行情：第一輪是2021年9月-2022年1月的大幅上漲、2022年2月-2023年9月的充分回調(diào);第二輪是2023年10月-12月的大幅上漲、2024年1月-8月的充分回調(diào)。2021年1-7月、2021年8月-2022年3月、2022年4-12月、2023年1-8月，2023年9月-2024年8月，北交所成分股PE(TTM)中位數(shù)分別為19.5、25.1、19.0、17.1、21.5。

　　橫向比較而言，科創(chuàng)板、北交所、創(chuàng)業(yè)板、中證1000的專(zhuān)精特新“小巨人”占比分別為49.7%、48.2%、24.3%、11.5%。根據(jù)一致預(yù)測(cè)，2024-2025年北證50指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)成分股整體歸母凈利潤(rùn)年化增速分別為38.2%、29.1%、26.8%。截至2024年8月23日，北證A股、中證1000、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板成分股PE(TTM)中位數(shù)(剔除負(fù)值)分別為18.8x、23.8x、34.9x、36.3x。鑒于2023年11月份以來(lái)，北證A股流動(dòng)性已經(jīng)有顯著改善，流動(dòng)性折價(jià)亦隨之改善，當(dāng)前北證A股已經(jīng)歷了充分回調(diào)，有望逐步醞釀下一輪行情。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　北交所制度規(guī)則落地節(jié)奏不確定的風(fēng)險(xiǎn);北交所流動(dòng)性不足的風(fēng)險(xiǎn);募投項(xiàng)目實(shí)施不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);“專(zhuān)精特新”相關(guān)政策不及預(yù)期;中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

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