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　　2016年，A 股市場迎來一波銀行上市潮，但2017年截至到8月21日，只有張家港行（002839）一家銀行成功IPO。

　　按下葫蘆浮起瓢，2017年新三板市場開始成為中小銀行登陸資本市場的主要入口之一。

　　就在近期，江蘇如皋農(nóng)村商業(yè)銀行發(fā)布公告稱，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(下稱“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”)已經(jīng)同意其在新三板掛牌，轉(zhuǎn)讓方式為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。這已經(jīng)今年以來登陸新三板的第二家銀行股。

　　與此同時，記者了梳理全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)最新公布的新三板企業(yè)在審排隊名單后發(fā)現(xiàn)，還有江蘇沭陽東吳村鎮(zhèn)銀行、福建福清匯通農(nóng)村商業(yè)銀行、天津華明村鎮(zhèn)銀行等數(shù)家銀行在等待掛牌。

　　但掛牌新三板并非所有銀行的萬全策，眾多意圖登陸資本市場的銀行不得不謹慎解答上市地這道選擇題。

　　三種渠道

　　2016年對于銀行這一群體而言是其登陸資本市場的新元年。根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，2016年以來登陸資本市場的銀行共有20家之多，但新三板并不是銀行登陸資本市場的唯一渠道。

　　根據(jù)統(tǒng)計，這20家銀行中，有9家在 A股市場完成 IPO，而登陸港股市場的有6家，還有5家選擇在新三板市場掛牌。

　　從數(shù)量分布而言，A股市場，港股市場以及新三板市場并沒有表現(xiàn)出巨大的差距。

　　但在很大程度上，這并不代表三個分市場對企業(yè)資本運作的意義沒有差異化。“不同銀行在選擇上市地的時候，根據(jù)自身情況不一樣，各取所需。”中金公司一位投行部的人士8月21日對記者表示。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計了這20家企業(yè)登陸資本市場后的眾多指標，包括募資規(guī)模，首發(fā)價格，首發(fā)市盈率，試圖找尋企業(yè)選擇背后的答案。

　　首先是募資規(guī)模，單純從首發(fā)募集資金的規(guī)模而言，港股市場成為了追求募資規(guī)模銀行當仁不讓的首選。

　　不僅郵儲銀行（601658）(1658.HK)在港募集到了591億港元外，即便6家中總資產(chǎn)規(guī)模最小的九臺農(nóng)商行(6122.HK)也募集到了31億港元。

　　相比之下，與九臺農(nóng)商行總資產(chǎn)規(guī)模相當?shù)?a class="singleStock" target="_blank" onmouseover="javascript:tip.createStockTips (event,'hs_600919','江蘇銀行')" >江蘇銀行（600919），在 A 股市場僅募集到9.5億元人民幣。

　　前述中金公司人士則指出：“如果追求的是募資規(guī)模，香港毫無疑問會募集到更多的資金，但這背后則是要承擔(dān)更低的估值以及發(fā)行更多數(shù)量的新股。”

　　東北證券（000686）研究員胡文豪8月21日講到：“相同募資規(guī)模下，同樣一家公司可能在香港增發(fā)了10億股，而A股只需要發(fā)行3億股或5億股，單是從每股價格而言，A股市場賣的價格更高。”

　　記者同時也統(tǒng)計了這些銀行股發(fā)行價與每股凈資產(chǎn)的關(guān)系，相比之下在兩地上市同樣面臨發(fā)行價破凈的情況下，香港市場的破凈率更高。

　　“同樣一家股票或公司在香港的的估值都要低于內(nèi)地的估值，同樣的一只股，放到香港去賣，只能賣到10塊錢，但是在內(nèi)地賣，可能會賣到15塊錢，所以說，發(fā)行相同數(shù)量新股的情況下，在A股市場會募集到更多的資金。”胡文豪分析稱。

　　相比港股以更低價格募集更多的資金，銀行在A股市場募資以及發(fā)行新股則都會受到一定限制。

　　“目前，A股IPO發(fā)行環(huán)境并不鼓勵天量的融資，而銀行尤其是一些資產(chǎn)規(guī)模較大的銀行動輒就是百億以上的募資。因此2016年以來上市的眾多銀行中，大家在新股發(fā)行的比例上都有所控制。”華東地區(qū)一家大型券商銀行業(yè)分析師8月21日對記者表示。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2016年11月上市募資資金規(guī)模超過100億的上海銀行（601229），其首發(fā)新股的比例也僅有6億股。而今年兩家赴港上市募資資金均超過80億兩家銀行發(fā)行新股的量都超過了20億股。

　　與A股市場和港股市場不同的是，新三板市場因為不存在首次公開發(fā)行的制度，因此在已經(jīng)掛牌的5家銀行中，僅有齊魯銀行和鹿城銀行有過或者正在定增當中。

　　這其中，齊魯銀行是新三板市場的受益者，掛牌新三板后便完成過一筆規(guī)模為15億的定增融資。

　　在7月28日，齊魯銀行再次發(fā)布了定增預(yù)案，擬以3.90元/股的價格向18名機構(gòu)投資者發(fā)行股票12.82億股，募集資金50億元。

　　新三板包容性

　　綜上所述，新三板市場在募資規(guī)模層面而言并不具備優(yōu)勢。即便是總資產(chǎn)規(guī)模最大的齊魯銀行也是在掛牌后的第三年才發(fā)起總規(guī)模接近50億規(guī)模的融資。

　　如江蘇沭陽東吳村鎮(zhèn)銀行，江蘇如皋農(nóng)村商業(yè)銀行這些銀行為何又將新三板作為資本市場的入口。

　　“新三板市場良好的包容性以及準入門檻相對較低是最大的吸引力。”華南地區(qū)一家中小型券商新三板部門的負責(zé)人8月21日講道。

　　以如皋銀行為例，記者查閱了其公開轉(zhuǎn)讓說明書，該銀行在掛牌之時的股東共有1，431戶。

　　這其中持股5.00% 以上的股東僅有3戶，單一持股比例均不超過10%，其他持股1.00%以上的股東共有12戶，而該類股東單一持股比例均不超過4%，余下的1400多戶股東持股均低于1%。不難發(fā)現(xiàn)，如皋銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)十分分散。

　　“企業(yè)如果想要登陸 A 股，股權(quán)結(jié)構(gòu)明晰是最基礎(chǔ)的要求，像如皋銀行這樣股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司在審核端要面臨重大的挑戰(zhàn)。”前述華南地區(qū)券商負責(zé)人認為。

　　除了股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，股權(quán)過于分散外，目前掛牌新三板或者等待掛牌新三板的銀行還有其他一項特點即總資產(chǎn)規(guī)模小。

　　除了齊魯銀行之外，目前在新三板市場掛牌的銀行總資產(chǎn)規(guī)模都在500億之下，而絕大多數(shù)更是在100億以下。

　　同比近兩年在香港或者 A 股市場上市的銀行來講，這些銀行的體量太小。根據(jù)記者統(tǒng)計，2016年以來在港股市場IPO的銀行中總資產(chǎn)沒有低于1000億的，而9家登陸A股市場的銀行中，僅有吳江銀行和張家港行的總資產(chǎn)規(guī)模低于1000億，分別為901億和813億。

　　“新三板市場可以為這些銀行提供溫和的成長環(huán)境，這意味著在更加寬松的監(jiān)管氛圍下，銀行可以更早利用登陸資本市場的機會提高資本充足率，加快發(fā)展。”前述中金公司人士指出。